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专题:2026投资界SuperLink大会 2026投资界SuperLink大会于6月10日-6月11日在苏州举行。 唐兴资本创始人兼董事长宫蒲玲表示,“过去不少细分领域基本处于空白状态,而近几年材料赛道的发展突飞猛进,尤其在工程落地、实际应用层面,国产产品的渗透效果十分突出。” 她谈到,结合我国现有国情、工业技术基础以及整体发展环境来看,AI算力领域是我们实现弯道超车的重要方向。“AI垂直应用赛道,依托庞大的人口基数,我们在数据训练上具备天然优势。结合当下热门的具身智能来看,我认为国内在这一领域有较大概率实现弯道超车,目前相关发展基础也十分扎实。”她说。 新浪声明:所有会议实录均为现场速记整理,未经演讲者审阅,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。
出品:新浪财经上市公司研究院 作者:光心 2026年6月10日,光模块龙头企业新易盛发布公告,公司正在筹划发行境外上市外资股(H股)股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。根据相关法律法规的要求,本次H股发行上市事项尚需提交公司股东会审议,并需经中国证券监督管理委员会备案、取得香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会核准。 根据公告,新易盛本次发行的H股股数不超过本次发行后公司总股本的8%(超额配售权行使前),并授予整体协调人根据当时的市场情况,选择行使不超过前述发行的H股股数15%的超额配售选择权。 对于此次谋划在港上市的原因,新易盛表示,赴港上市主要是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力,提升国际影响力。 新易盛此次赴港上市顺应半导体价值重估、中国光模块集中出海两大浪潮。 2025年,半导体行业受益于AI算力需求爆发、国产替代加速等因素驱动,二级市场于年中开启上涨周期,新易盛股价自2025年4月的40元/股左右,增长至2026年6月的550元/股水平,涨幅超13倍。就在几天前,新易盛市值一度盘中突破8000亿元。 而在新易盛身后,中际旭创、天孚通信、华工科技等光模块头部玩家也已启动H股上市进程,中国光模块出海进入集中发力期。新易盛2025年的海外营收占比超96%,此次赴港上市,或将为其带来国际长线资本引入、国际品牌辨识度提升、离岸资本平台建立等多因素加持,为其带来更为强劲的业绩驱动。 然而,在资本狂欢的背面,新易盛的一季度业绩表现并未充分满足市场预期。 2025年,新易盛营收同比增速187.29%、归母净利润同比增速236.64%,而同期中际旭创、天孚通信营收增速仅为60%左右、归母净利润增速也均未超过200%,新易盛是绝对的成长性佼佼者。 然而,2026年一季度,新易盛实现营收83.38亿元,同比增长105.76%,实现归母净利润27.80亿元,同比增长76.80%。对比之下,新易盛2025年一季度的营收、归母净利润同比增速分别为264.13%、384.54%,公司的成长性表现已大打折扣。 据Wind综合各家券商报告给出的一致性预期,市场预期新易盛2026年全年营收大概在492亿元,全年归母净利润大概在187亿元。结合此前一季度营收占全年约15%-20%、归母净利润占比约15%的经验值,市场对公司一季度营收预期大概在74亿元到98亿元,归母净利润预期在28亿元左右。从绝对值的角度来看,新易盛的业绩表现略低于市场预期,但差异并不算大。 新易盛Wind一致性预期(资料来源:Wind) 让市场感到落差的是其一季度的利润率表现。据Wind一致性预期,市场普遍预计2026年新易盛净利率仍将能达到37.92%,与2025年持平。而从其一季度表现来看,公司实际净利率为33.27%,较2025一季度下滑5.54个百分点。 新易盛一季度的盈利能力下滑主要是受到当期高额的汇兑损失。2026年一季度,人民币兑美元走强,新易盛的财务费用也从去年同期的-0.33亿元提升至5.22亿元,对整体利润表现产生拖累。 值得注意的是,由于三家龙头的业务版图主要在海外,因此或多或少都存在汇率波动的风险。2025年,中际旭创、新易盛、天孚通信的海外营收占比分别为90.58%、96.16%、74.35%,其中新易盛的海外占比最高,汇率风险敞口也是最大,这也从侧面反映出新易盛赴港上市、面向海外资本市场的重要性。 此外,新易盛一季度归母净利润环比下滑,是“易中天”三家环比表现最差的公司。 2026年一季度,光模块三巨头成长趋势分化,市场份额向中际旭创这一行业龙头集中。其中,中际旭创营收环比增长47.31%、归母净利润环比增长56.45%。新易盛营收环比持平,归母净利润环比下降13.25%,业绩表现在三家中最为落后。天孚通信表现和新易盛相似,营收微增6.85%,归母净利润缩水10.82%。 光模块的商业壁垒主要在于技术门槛和客户认证。光模块制造并非完全的标准化,800G、1.6T等高端产品需要深厚的光学设计、封装工艺、测试校准等积累,新进入者难以在短期突破技术瓶颈及客户认证。此外,光模块行业的客户认证壁垒和客户粘性均较高,一旦进入头部云厂商获核心客户体系,订单的稳定性和兑现能力均具备较强的可持续性。 因此,在光模块行业成长期,如何锁定全球大客户是抢占竞争高地的重要议题。 在中际旭创的客户结构中,谷歌、英伟达、Meta、亚马逊等国际巨头合计贡献了超60%的营收;新易盛则在服务北美云厂商之外,还为国内运营商、数通客户提供服务;天孚通信则主要服务Fabrinet、国内光模块厂商及终端云巨头。 而从业绩实力上看,中际旭创也是一骑绝尘,且市占率仍在持续提升。 2025年,中际旭创的营收是新易盛的1.54倍,是天孚通信的7.41倍。2026年一季度,中际旭创的营收是新易盛的2.34倍,是天孚通信的14.66倍。



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